7月15日，实验猴的热度居高不下。尽管“20万一只”的词条已经霸榜几天，但昭衍新药10%涨幅、50.62元的收盘价还是为这个话题添了把火。
昭衍新药是国内临床前药物安全性评价赛道的龙头企业，也是国内实验猴资源储备最丰富的企业之一。根据公司14日发布的半年度业绩预告，今年上半年，生物资产公允价值变动为公司贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元，推动净利润预增885%至1377%。
尽管公司也表示，实验室服务及其他业务净利润约-1.42亿元至6497.36万元，亏损下限较去年同期明显扩大，但股民更看重账上富贵，于是有了公司股价狂欢。
但一个关键问题浮上水面：20万一只的实验猴，会一直火下去吗？
实验猴价格不透明，昭衍新药业绩常坐过山车
对于创新药研发来说，实验猴属于紧缺资源，昭衍新药通过多年前的自建和收购抢占到了先机，也因此承受着更多的市场关注。
据《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）了解，无论昭衍新药的股价涨跌与否，大多数投资者关心的首要问题都是实验猴的价格，即便是专业投资机构也是如此。由于中国食品药品检定研究院（简称中检院）的相关采购项目能提供价格信息，中国政府采购网是很多投资者常登录的网站之一。
本轮实验猴涨价，也能从中检院的采购项目中觅得踪迹。例如，中检院6月份的40只食蟹猴采购项目中标结果显示，实验猴食蟹猴的采购中标单价为17.8万元，较去年5月9.2万元的单价增长显著，被戏称“赶上一辆比亚迪中高端车型的价格”。
图片来源：中国政府采购网
按理说，沿着这一线索似乎比较容易找到实验猴市场价格的变化规律，从而在投资中占据主动权。但容易被市场忽视的一个事实是，目前实验猴市场并没有透明价格。
一位业内人士告诉每经记者，中检院采购实验猴的量很少，单次采购价普遍高于市场价，而且采购项目相对分散，很难据此获得实验猴的真正市场价格，这些信息往往掌握在猴场老板手中。
在此背景下，拥有大量实验猴资源，且以公允价值法计量生物资产账面价值的昭衍新药，就成了观察实验猴价格周期的稀缺标的，公司业绩也不可避免地经历大起大落。
比如，2025年，昭衍新药生物资产公允价值变动实现的净收益为4.76亿元，同期公司归母净利润同比上升302.08%；2024年，生物资产公允价值变动给公司带来1.14亿元的净损失，同期公司归母净利润同比下降81.34%。
部分主业利润持续下滑，但订单情况正在转好
抛开实验猴，昭衍新药本质上是一家CRO（医药研发外包）公司，其主要业务包括药物非临床服务、药物临床服务和实验模型研究。其中，药物非临床研究服务常年贡献公司总营收的95%左右，是公司的收入和利润支柱。
但是，受竞争加剧、毛利率下滑等影响，2024年，公司的实验室业务贡献净利润同比下降89.40%，降至5018.68万元；2025年，公司实验室服务及其他业务的净亏损为1.64亿元，同比下降219.61%；而在今年的半年报业绩预告中，公司实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至6497.36万元，仍不确定能否突破盈亏平衡点。
而这恰恰体现了前期行业竞争激烈的滞后影响。2022年下半年，国内创新药融资转冷，药企研发预算收缩，安评行业需求走弱，CRO行业的价格战由此打响。在此期间，昭衍新药的广州、苏州两大基地持续建设，刚性成本持续走高，但订单数量却同比下滑，进而压缩了主业的利润空间。
但随着去年国内创新药市场BD（商务拓展）交易增多，这一情况开始变化。2025年，昭衍新药整体在手订单金额约为26亿元，新签订单金额也约为26亿元，较2024年的22亿元和18.4亿元明显增长；今年一季度，公司新签订单金额约为9.1亿元，同比增长111.6%；截至一季度末，在手订单金额累计约31亿元，同比增长40.9%。
“这一轮行业订单增长还是比较明显的，从实验猴的最新价格和需求量增速看，种种迹象都证明整个行业的增长非常明显。”上述业内人士表示。
但是，正如竞争激烈具有滞后影响一样，市场需求回升带来的收益，也需要时间反映在公司业绩上。该人士认为，市场格外关注的实验猴价格变动曲线，上升时总比行业需求变化来得更陡峭，但下降时要更平缓。
实验猴供给有限是可见难题，战略布局机会已经很小了
“创新药市场的需求高低确实会影响实验猴价格，但是影响可能没有那么大，因为实验猴的供给是有限的。”谈到实验猴的价格周期，该业内人士告诉每经记者，一个很容易被忽视的事实是，无论实验猴需求是否旺盛，市场长期处于供不应求的状态，甚至在下行期才能实现供需平衡，这与实验猴的繁殖培育周期有关。
浙商证券研报提到，实验猴供需缺口大。以2024年数据为例，中国实验猴本土存栏量约22万只，年出栏量为3万只左右，而行业需求量超4万只，存在近万只的供需缺口。
未来，这一情况将更加突出。去年，中国科学院神经科学研究所研究员孙强在接受每经记者采访时表示，一只食蟹猴一年的养殖成本约5000元，按30%的繁殖率计算，企业需负担三倍成本来维持种群。优质实验猴价格至少达到5万元/只才能保本。如今价格重回10万元以上，大多数企业选择“有猴即售”，而非更新繁殖种群。
如果阶段性的高猴价导致国内猴场透支出售种猴，种群结构将出现老龄化问题。若繁殖种群持续老化且不更新，未来自养食蟹猴产能可能进一步下降，进而拉大实验猴的供需差距。
在前述业内人士看来，尽管实验猴的价格波动让昭衍新药等CRO公司承担了过多关注，但不可否认的是，实验猴是它们战略资源的一部分。对于早些年没有布局猴场的CRO公司来说，今后的布局机会已经很小了——现在，猴场老板也盼着实验猴价格继续上涨，这时的售卖价格已经超出了CRO公司心中合适的价位。
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